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西藏旅游点评报告:景区增两倍超预期,广告副业拖累业绩

发布时间:2011-08-25    研究机构:民生证券

一、事件概述公司上半年实现营业收入8017.4万元,同比增加295.68%;实现利润总额-1600万元,同比减少211.71%,非经常性损益对公司业绩同比影响较大,扣除非经常性损益后的利润较上年同期增加16.36%。每股收益-0.09元,略低于我们之前的预期。

二、分析与判断景区收入增2倍超出预期,景区旺季拉长将形成长期利好上半年公司景区接待游客量实现了翻番式的增长,为景区全年业绩的增长打下了较好的基础。景区业务实现收入2274万元,同比增长196%,利润总额396万元,较上年同期增长250.57%。作为传统淡季,公司通过宣传和促销,使得公司景区业务旺季有所提前,相信通过自治区政府和公司的努力可以使得公司景区的旺季从7-9月份能够逐步拉长到5-10月甚至更长,仅此一项将使得公司收入翻番。

下半年大旺季将迎来收获期,全年景区收入可达亿元下半年将迎来大旺季,同比增速可达50%以上。7月份受大庆影响,全区游客增速有所放缓。但8月份进藏游客出现报复性反弹,进藏价格同比上涨30%,而全国同期仅4.6%,相信8、9、10月份的游客高增长将完全弥补7月份的“损失”。预计下半年游客量可望实现40%以上增速,营收有望同比增长50%以上,全年收入可望达到1亿元。

在219国道完成黑化后,阿里地区上半年游客量已经达到去年全年水平,全年增速可望达到2倍,公司神山圣湖项目开发前景更加乐观。

亏损主要来自一季度,广告等毛利率低业务结算较多拖累近期业绩公司的亏损主要形成于一季度,低毛利率的广告业务结算较多带来较大的亏损。二季度整体广告业务虽然结算依然比较多,毛利率情况出现好转,公司整体上实现小幅盈利。未来广告业务将主要服务于公司景区,逐步退出竞争激烈的广告代理等行业,亏损程度将大幅减少。

三、盈利预测与投资建议西藏旅游(600749)发展的大环境日益成熟,将进入大规模、高效益发展阶段。公司景区开发正进入更加快速增长通道,业绩也将会有持续快速增长。由于广告业务等对公司业绩的侵蚀大于预期,调整本年业绩预期为0.20元,维持2012年公司业绩0.39元的预测,三个月内合理估值应该在20元左右,维持“强烈推荐”评级。

四、风险提示:政治事件带来旅游市场大幅波动;疾病、自然灾害等系统性风险;

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