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西藏旅游:剔除往年债务重组因素,利润增长

发布时间:2011-11-07    研究机构:天相投资

2011年前三季度,公司实现营业收入1.52亿元,同比增长62.49%;营业利润1,560万元,同比增长24.77%;归属母公司净利润1,135万元,同比下降58.75%;每股收益0.06元。

2010年同期公司债务重组获得营业外收入1400万元,若剔除该因素,公司营业利润增长。

景区收入提升,毛利率大幅下滑,费用控制良好。2011前三季度公司综合毛利率为52.63%,同比下降14.12个百分点。

前三季度公司产生的销售费用为2,727万元,同比增长51.7%,销售费用率为17.89%,同比减少1.27个百分点。管理费用2,367万元,同比增长37.28%,管理费用率为15.52%,同比减少2.85个百分点。财务费用804万元,同比下降3.92%,财务费用率为5.27%,同比减少3.64个百分点。

融资开发阿里神山圣湖旅游区获批,增厚每股收益0.19元。

公司2010年8月31日发布非公开发行预案,公司以11.24元/股非公开发行股票数量不超过2,500万股,公司拟募集资金3.50亿元。募集资金用于投资西藏阿里神山圣湖旅游区开发项目一期工程,神山圣湖是佛教、印度教的信仰中心和共认的圣地,其宗教地位在世界上极具影响力。募集资金用于景区建设1.7亿元、修建三栋酒店客房900间1.4亿元、环保客车3000万元和制氧设备1000万元。建设周期为3年,预计年增加营业收入1.76亿元,净利润3600万元,按照增发后1.90亿股计算,增厚每股收益0.19元。

雅鲁藏布江和阿里神山圣湖均受益于西藏旅游(600749)局新规划。这两条旅游发展轴带涵盖了西藏众多世界级旅游景区景点,其中包括布达拉宫、珠穆朗玛峰、雅鲁藏布江、阿里神山圣湖和盐井等。目前,西藏旅游界正在从旅游战略规划和产品规划等方面着手,促进资源优势向产品优势的转化。规划有望带动公司雅鲁藏布大峡谷景区和阿里神山圣湖的发展。西藏要实施旅游业倍增计划,力争到2025年接待游客翻一番,达到1500万人次左右,旅游收入达到150亿元左右,相当于全区生产总值的17%左右。

盈利预测与风险提示:预计公司2011年至2013年每股收益为0.03元、0.04元和0.05元。以10月26日收盘价12.55元计算,对应动态市盈率为407倍、293倍、247倍,由于公司估值偏高,维持公司“中性”的投资评级。提示公司的景区开发培育期长于预期的不确定性。

申请时请注明股票名称