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西藏旅游:业绩符合预期,外部环境将大有改善

发布时间:2012-04-25    研究机构:民生证券

一、 事件概述西藏旅游(600749)发布2011年年报,全年营业收入为2.02亿元,同比增长62.3%,归属上市公司股东净利润为1067万元,同比下降49.75%,基本每股收益0.06元,符合预期。

二、 分析与判断 雅江景区增长逾4成,景区毛利贡献提高2个百分点2011年公司的景区业务保持了较快的增长,对公司赢利贡献也越来越大。全年实现收入8721万元,同比增长39.54%;实现毛利7244万元,较上年增长37.50%。对公司毛利的贡献达到73.98%,比去年提高近2个百分点。其中雅江大峡谷景区接待量增长了43%,据估算雅江景区业绩应该在3500万左右,剔除所得税影响,增长在30%左右。

营业利润增逾9成,非经常性损益大幅减少带来业绩同比下滑由于景区及旅游业务的较快增长,2011年公司实现营业利润1177万,同比增长92.58%;公司业绩同比下降5成主要是因为非经常性损益同比大幅减少近9成,去年同期有1498万左右的债务重组收益,今年没有此项收入,导致业绩同比大幅下滑。2011年起公司按照15%的税率缴纳所得税,也是业绩下滑的一个原因。

林芝将打造西藏新的旅游集散中心,雅江将成为大赢家林芝作为西藏规划的自然旅游中心,将建设成为西藏除拉萨外新的集散中心。根据西藏经济工作会议精神,拉林铁路力争在2012年开工;林芝机场改扩建工程在2012年内开工,建设期1.5年,扩建后游客吞吐量将从原来的12万达到70万;投资10亿的鲁朗国际旅游小镇建设将大幅提高林芝的接待能力和规格。交通和接待条件的大幅改善将为林芝旅游业大发展奠定基础,作为林芝最主要的景区雅江景区将成为最大的赢家之一。

三、 盈利预测与投资建议仅考虑现有业务预计未来两年公司业绩分别为0.13和0.19元,从短期看,估值仍然有一定的压力。我们认为稀缺和极高端的旅游资源仍然是公司最大的亮点,公司雅江景区和阿里神山圣湖景区都是世界级景区,是西藏最具开发条件的自然景区,开发潜力极大。区政府对旅游业和公司的支持力度逐步加大,公司面临更好的发展条件,内涵和外延式扩张都有极好的机会,维持公司强烈推荐评级。

四、 风险提示:经济、大幅波动的风险;当地政治风险;疾病、自然灾害等系统性风险。

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