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西藏旅游:成本费用控制得力驱动利润同比增长

发布时间:2012-10-30    研究机构:山西证券

1-9月,公司实现营业收入1.39亿,比去年同期减少1308万元,同比减少8.58%,实现营业利润2009万元,比去年同期增加了449万元,同比增长28.78%,实现利润总额为1925万元,比去年同期增加了401万元,同比增长26.31%,实现归属于上市公司的净利润为1552万元,比去年同期增加了417万元,同比增长了36.74%,实现基本每股收益为0.0821元。

成本费用控制得力驱动利润增长。1-9月份,公司实现营业收入同比减少1308万元,营业收入增速为-8.58%,实现营业总成本同比减少1734万元,营业总成本增速为-12.69%,收入的减少远远低于总成本的减少。收入的减少主要是广告文化业务同比大幅下降,造成公司收入下降。1-9月份,公司的主营利润同比增加了426万元。增速达到26.91%。营业总成本中,营业成本同比减少1836万元,销售费用同比减少了1424万元,财务费用同比减少了278万元,管理费用同比增加了1841万元,显示出管理费用的刚性。销售费用和营业成本的大幅降低造成了总成本的下降幅度大于收入降幅,导致主营利润增速达到26.91%。第三季度,公司实现营业收入同比增加1568万元,营业总成本同比增加了1384万元,总成本的上升低于总收入的增长,第三季度,公司的主营利润同比增加1.84万元,主营利润增速为5.84%。营业总成本中,营业成本同比增加1022万元,上升幅度高达63.52%,销售费用同比减少354万元,财务费用同比减少214万元,管理费用在第三季度继续呈现上升趋势,同比增加了856万元,上升幅度高达98.39%。管理费用率的大幅攀升和成本率的大幅攀升是造成主营利润的增速低于收入增速的主要原因。阿里神山圣湖旅游开发区一期工程尚在建设期。公司2011年非公开增发股票募集资金3.3亿元建设阿里神山目前还在建设期,上半年资本化金额较大,是公司管理费用、折旧和摊销增加的主要原因之一。公司用自筹资金建设的巴松措景区上半年在陆路游产品基础上开发了环湖游和新措专线游产品。公司用自筹资金正在建设的鲁朗景区是目前当地仅有的具备景区内住宿条件的旅游区之一,本期以住宿餐饮销售为主。这三个景区对公司的利润贡献还待开发和释放。

盈利预测和估值。我们调高之前给予公司的盈利预测,给公司2012年EPS为0.11元,假设之后的两年收入增长率保持在20%以上的涨幅,并且有一定的规模效益,综合毛利率和期间费用率有一定下降的基础上给予2013年EPS为0.14元,2013年EPS为0.21元。对应8.73元的股价,对应PE为79X、62X和42X。公司具有一定的成长性,是西藏地区唯一的旅游文化上市公司,但是由于季节性和交通可达性的制约,公司的旅游人次短期难以达到年接待人次100万规模,我们认为公司估值相对偏高,但是,公司的资源稀缺性又长期看好,我们在半年报点评时给予公司“中性”评级,考虑到第三季度主营收入增长可观,盈利能力有所提高,我们调高之前的评级,给公司“增持”评级。

风险提示:国内国际经济增速下滑,自然灾害风险,其他不确定风险。

盈利预测表:

申请时请注明股票名称