移动版

西藏旅游2012年报点评:景区主业高增长,业绩释放尚待时日

发布时间:2013-04-25    研究机构:民生证券

一、事件概述西藏旅游(600749)(600749)发布年报,2012年公司实现营业收入1.62亿,同比下降19.6%;实现归属母公司利润1119万,同比增长4.89%,扣除非经常性损益后业绩增长10.43%。实现每股收益0.06元,低于我们之前预期。

二、分析与判断:景区接待游客量增长36%,广告业务收入下降导致营收下滑2012年公司主业景区业务接待人数增长了36%,实现收入增长25.57%。超过西藏21.7%和林芝24.7%的游客增速,提升了在自治区和林芝地区的市场占有率。其中公司最主要景区雅鲁藏布江景区游客可达到28万以上,较去年同期增长40%左右;但由于18大召开等政治经济影响,年内游客结构中低价团增多,收入增速将不如游客增速明显。公司营业收入下降主要是2011年有一笔5000万的一次性收入,2012年广告业务收入大幅下降66%所致,另外公司旅行社等业务也出现下滑。

所得税补交、新增业务亏损等拖累业绩增速公司业绩基数低,增速容易受到各种因素影响。2012年公司的营业利润增长接近4成,增加470万左右,但由于所得税补交增加近300多万吞噬公司业绩。另外去年新收购的鲁朗五寨景区亏损186万,文化公司亏损65.8万,都对公司业绩的增速带来很大的影响。

2013年景区业务多点开花,收入将持续高速增长2013年随着公司的景区业务深入开发,将增加更多的收入贡献点。神山圣湖2013年将并表。神山圣湖景区主要包括门票分成、景区运输、酒店住宿、餐饮、氧气供应等服务项目。去年收购的鲁朗景区今年也将贡献收入,包括门票、特色餐饮和住宿等;雅江景区内酒店也将部分开业,景区内纪念品开发等也将成为新的业务增长点。

三、盈利预测与投资建议公司的资源控制战略效应已经逐渐体现,在西藏旅游业中的龙头地位更加凸显。现有资源开发正渐入佳境,可望长期保持快速增长的势头。

短期来看由于投资大,成本费用增加较快,业绩难以体现。预计20

13、2014年的业绩分别为0.08和0.14元。用景区类公司平均市净率3.6倍来估计,公司合理估值应该在每股12.6元左右,维持“强烈推荐”评级。

四、风险提示:疾病、自然灾害、政治、经济大幅下滑等系统性风险。

申请时请注明股票名称