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西藏旅游:一季度数据微调属正常,仍坚定看好市场成长空间

发布时间:2013-04-30    研究机构:中投证券

公司一季度营业收入803万元,同比-4.37%;归属上市公司净利润-1651万元,比上年同期增亏122.5万元;EPS-0.0873元,同比减少0.0065元。

投资要点:

一季度西藏旅游(600749)市场维持高景气增长。一季度西藏地区航班起降4890架次,旅客吞吐量46.2万人次,同比增长23.1%、26.6%。其中拉萨贡嘎机场航班起降3721架次,旅客吞吐量37.41万人次,同比增长19.2%、22.9%。

公司数据向下微调属正常,(1)数据向下调整幅度不大。(2)与西藏旅游局大力推广冬季游不同,公司的策略是以延长旺季、将平季变为旺季为主,是一季度增速不及西藏整体的主要原因。考虑到冬季大雪封山、且西藏地区无暖气供给,不适宜大规模开展旅游活动,我们认为公司策略是合适的。(3)一季度是传统的淡季,收入占全年比例不大,数据微调不会影响全年增速。

坚定看好西藏旅游市场成长空间。我们认为,西藏旅游市场有望复制云南发展之路,游客数量在未来三年内将保持年均复合20%以上的增长。林芝将受益于“两个中心”的战略规划,成为第二大游客集散地,游客人数年均增长在25%以上。

而公司所有的雅江大峡谷及神山圣湖是西藏的核心景区,增速有望高于区域市场。

雅江景区二次消费挖掘有望开启。雅江景区即将完成景区内中等规模的酒店建设,并增加了短程游艇等多个产品,巴松措景区开始进行度假村改造,丰富了如帐篷营地等产品。这将有助于延长游客停留时间,挖掘二次消费。

业绩爆发仍待规模效应下费用率下降。景区有较强的规模效应,收入规模的扩大有助于成本费用率的下降。而公司作为旗下景区的规划者,对政府议价能力比其他景区公司更强,高分成有望使长期净利润率比同类公司高出15-20%。但公司目前仍处于建设阶段,短期内资本开支、财务费用及后续的折旧摊销对利润蚕食较严重。

投资评级:

预测公司2013/14/15年EPS 分别为0.08/0.10/0.13元,虽然目前估值较高。但考虑到发展空间大及可持续性强,仍然维持强烈推荐评级。

风险提示:

政治及安全事件的影响、融资成本高于预期、折旧摊销大幅计提

申请时请注明股票名称