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西藏旅游:净利润巨幅下滑,09年将呈现恢复性增长

发布时间:2009-04-13    研究机构:天相投资

2008 公司实现营业收入5178.73 万元,同比下滑63.46%,营业利润-4079.40 万元,同比下降460%,归属于母公司所有者的净利润-4159.14 万元,同比下降623.27%,基本每股收益-0.25 元,远差于我们此前预测的-0.16 元。

天灾人祸影响显著。2008 年西藏3.14 事件及汶川大地震以及金融危机等几件大灾祸是导致公司主业收入出现大幅下滑的主要原因。从分项业务看,除广告代理业务收入下滑幅度为32%以外,其他各主要业务营业收入下滑幅度均在50%以上,有的项目下滑幅度高达90%以上,充分显示了灾难事件对旅游业的巨大影响。

毛利率大幅下降。受收入下滑过大影响,公司综合毛利率下滑幅度达到19 个百分点。分项业务看,旅游、景区游船及门票业务毛利率下滑均达到12 个点,酒店业务毛利率下降17.75 个百分点,广告代理业务毛利率下降幅度最小,为0.95个百分点,设计制作业务毛利率下降幅度近20 个百分点。

广告代理业务收入占比仍较重,旅游业务占比尚需提高。公司广告代理业务收入占总收入比重达78%,旅游业务占比仅为27%(各业务间有抵消项),较07 年度进一步下降,虽然2008 年有特殊因素,但综合前几年的情况看,公司要提高旅游业务收入比重还需做出较大努力。

费用率大幅提高,所得税仍享受减免。受突发事件影响,公司主要业务收入大幅下滑,但相关业务尤其是广告代理业务在3.14 事件之前已经进行了大量投入(奥运因素),导致公司费用率大幅提升了71 个百分点达96.4%。公司所得税继续享受减免政策(到2010 年)。

未来发展趋势:公司景区基础设施条件进一步改善,可通达性进一步提高,经过几年的市场培育,市场知名度也显著提升,未来景区业务有望实现快速增长。2009 年1 至2 月,西藏地区累计接待旅游者人次与收入同比分别增长了4.8%和0.6%,显示西藏地区旅游业恢复较快,预计公司各项业务在2009 年均会呈现恢复性增长态势,2010 有望实现快速增长。

盈利预测与投资评级。预测公司2009、2010 年EPS 分别为0.06、0.18 元,以4 月10 日收盘价7.10 元计算的动态PE分别为118 倍和40 倍,目前价格不具估值优势,维持“中性”评级。

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