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西藏旅游09年3季报点评:雅鲁藏布大峡谷景区初见成效

发布时间:2009-11-02    研究机构:金元证券

2009年1-9月份,公司实现营业总收入7094.78万元,同比增长251%,其中三季度实现4046.07万元,同比增长384%;1-9月份实现营业利润742.99万元,较08年同期减亏3865万元,其中3季度营业利润1763.70万元,同期减亏2856万元;3季度实现归属于母公司所有者的净利润1516.28万元,同比增长236.14%,每股收益0.0919元,1-9月份每股收益0.0277元。

季度进藏旅游人数创历史新高带动公司旅游业务全面复苏。2009年1-9月份,西藏自治区接待旅游人数475万人,超过历史最好时期2007年全年402万人,其中三季度旅游旺季接待了324.6万人,占前9个月总人数的68.33%,公司主要景区所在地林芝1-8月份接80万游客。三季度公司雅鲁藏布大峡谷、巴松措景区和喜马拉雅酒店都迎来了接待人数高峰。预计2009年和2010年进藏旅游人数将分别达到520万人和650万人,增长25%。

雅鲁藏布大峡谷景区投资效益初显。在西藏林芝地区公司拥有巴松措景区35%门票收费权和雅鲁藏布江大峡谷景区70%门票收费权。在07年定向增发募集资金修建雅江景区道路等辅助设施后,09年雅江景区随着道路通达性解决,客流量初显爆发性,雅江游船一度供不应求,3季度创08年以来季度最好水平。

景区带动公司盈利能力显著提高。由于景区门票收入占比大幅提高,3季度公司毛利率水平创历史新高,达到60.54%,超过历史同期最好的07年3季度39.34%。但由于管理费用同比增长46.49%,达到673万元,3季度净利率为9.41%,净利率首次扭转了自2008年1季度以来为负的局面。公司毛利率增幅在我们所跟踪的景点上市公司位居第一,轻资产特征使公司业绩弹性很大。

“冬游西藏”效果需要观察。进入10月份旅游淡季,西藏和林芝地区政府开始大力推介“冬游西藏”活动,大部分景点也开始实行5折门票促销,林芝地区近期举办了雅鲁藏布大峡谷旅游节、冬游西藏启动仪式和波密民俗文化节,林芝地区独特的气候植被和林芝机场的通航,是西藏重点推介的冬游区域。我们将密切关注冬游西藏对当地旅游的带动情况,如果能够逐步实现淡季不淡,旺季更旺,那么西藏旅游(600749)将迎来历史最好时期。

投资建议:,预计09、10年和11年EPS 分别为-0.01元、0.126元和0.315元,动态市盈率分别为71倍和24倍,淡季到来给公司带来较好的买入机会,我们给予短期中性评级,长期增持评级。

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